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股票估值不可缺少的知识(专业投资好文)

2019-5-21 7:51:09   阅读: [ 17260 ]       百度一下   

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股票估值不可或缺的知识( 专业投资好文 )
投资并购风险防控.
2016-08-10
一 ,格雷厄姆三个基本思想观点
巴菲特指出:我认为,格雷厄姆有三个基本的思想观点,它们足以作为你的智商结构的条件。我无法设想,要想在股票上做得合乎情理地好,除了这些思想观点你还能求助什么。


这些思想观点没有一个是复杂 。没有一个需要数学才能或此类形式的东西。
格雷厄姆说:( 1 )你应当把股票看作是许多细小的商业部分,( 2 )要把市场波动看作你的朋友而非敌人。( 3 )利润有时来自于对朋友的愚忠而非参和市场的起伏。
而且,在《聪明的投资人》的最后一章中。格雷厄姆道出了有关投资的最为重要的几个字眼:安全边际’。我认为,这些思想观点,从现在起百年之后,将仍然会被认作是合理投资的奠基石。


( 摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著 )
1.安全边际
格雷厄姆将稳健投资的基本概念浓缩成一句箴言安全边际。格雷厄姆推测如果股票的价钱低于它的实质价值,则股票存在一个安全边际。格雷厄姆指出:如果公司的股票价格与实质价值之间的差价足够大,安全边际的基本概念就能够用来选择股票。
2.实质价值
格雷厄姆对实质价值的定义是:被那些事实决定的价值这些事实包含公司的资产,盈余和股利,和任何将来发生几率极高的事情。格雷厄姆承认在决定公司的价值时,唯一最重要的因素是它将来的获取利益能力。


( 摘自《胜券在握》罗伯特·海格斯壮/著 )
3.股票包含两种特性
股票包含了投资和投机两种特性,这是格雷厄姆教给巴菲特 。安全边际帮助人们了解股票的投资特性。股票的投机特性是人们恐惧和贪婪两种情绪作用的结果。出现在大多数投资人身上,结果造成股票价格在公司的实质价值边缘强烈上 下振荡。格雷厄姆教导巴菲特,假如他能够从证券市场的情感旋风中抽离出来,他将有机会从其它投资人的无理性行为中获得利润。


因为,这些投资人的购买行为是基于情绪而非理性。( 摘自《胜券在握》罗伯特·海格斯壮/著 )
二 ,证劵分析的目的
证券分析的目的其实不是要确定某一证券的内涵价值究竟是多少,而是只需搞清楚其内在价值是否足够。
打个比方而言,在平淡日子里,要想了解一位女士是否够了选举年龄,其实不用探问出她确切岁数。无须知道一位男士的准确体重,我们也能看出他是不是过于肥胖。( 摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著 )
1.一种模糊的范畴
巴菲特认为:格雷厄姆和多德的人从不断言某种股票的正确价格。


他们的说法是一种模糊的范畴。他们只是说有时候有些价格很不正常。
人们可以不加思考地大量买入。这样的案例不多,格雷厄姆和多德就从数千种股票中买了十几种这样的股票( 价格很异常的股票 )。可是少数几种股票就可使人大发横财了。( 摘自《一个美国资本家的成长》罗杰·洛文斯坦/著 )
2.对于估值过于膨胀的思路
巴菲特指出:不管谁都可能告诉你,他们能够评估企业的价值,你知道,所有的股票价格都在价值线上处于变动之中。自称能够估值的人一定对他们自己的能力有着过于膨胀的思路,起因是估值其实不是一件那么容易的事。


( 摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著 )
3.投资的定义
投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保障的操作。不符合这一标准的操作就是投机。( 摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著 )
4.个人学习体会
投资不是一门精确的科学,而是建立在事实和逻辑推理基础之上的一种操作。由于大多数企业缺乏稳定的和令人动心的发展历史,和可以预见的未来,因此在大多数情境下,无法对该类企业进行切切实实的价值评估和投资。


换个角度看信奉巴菲特思想的投资者通常会在一个很小的范畴内选择企业进行投资。在股市异常低迷股票价格普遍变得非常低廉时。投资的范畴才会因安全边际的扩大而适当的扩大。正如格雷厄姆指出的那样:具有积极或科学价值的分析,只存在于对一些普通股特例的研究进程中。
三 ,普通股投资理论
由于普通股是投机性因素特别密集的领域,因此对这种证券的分析多半是没有定论和令人失望 。甚至可以这样说,只要这种分析得出了看似明确的定论,那么这种结论就可能存在误导的危险。


有鉴于此,更为深入地考察普通股分析的功能是很有必要 。
我们务必从三个真实的前提开始这一讨论
第壹,普通股在咱们的个人财务结构中具有基本的核心性,同时许多人对它抱着狂热的兴趣。
第贰,普通股的所有者和购买者通常迫不及待地希望对它的价值有一个真切的理解。
第叁,尽管购买者的内涵动机纯粹是一种冒险的贪婪,可是由于天性使然,人们总是希望用冠冕堂皇的解释来遮掩这一丑陋的动机。
套用伏尔泰的一句格言,可以这样说,即便不存在啥普通股分析理论,臆造一个这样的东西也是必要 。



普通股分析的主要用途
因此,我们被引向了这样一个问题:普通股分析在何种水平上能够成为一种切实有效和具有真正价值的活动,它又在何种水平上只是在将钱财下注于企业和证券市场的未来之前,所进行的一种空洞但又不可或缺的仪式呢 ?
最后,我们将发现类似这样的定论:
就一只具有象征意义的普通股而言——随机地从一份名单中指定一支股票——不管多么精密的分析,都不大可能得出诸如它是否值得购买或真实的价值有多大的可靠结论。可是在某些具体案列的分析进程中,根据企业的财务表现有可能形成一个言之成理的可信结论。


这说白了,具有积极或科学价值的分析,只存在于对一些普通股特例的研究进程中。
而对一般的普通股而言,该类分析要么务必看作是一种值得疑问的帮助作出投机判断的工具,或可以视为一种旨在对一些无法计算,但又务必计算的价值进行估计的很不准确的 技巧。( 摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著 )
学习体会
选择股票范围的大小并木有关系,对选中的股票的了解成度才是最重要的,假如你对自己的分析有信心。假如你觉得以当前的价钱买入某只股票,持有五年会有理想的明确的 利润,你精心挑选出几只这样的股票,建立一个投资组合,你几乎100%可以挣到钱。


不要过于膨胀理想的 利润率。毕竟世界投资大师超长期看,能达到年化复合收益率15%其实不多见,何况我们只是一个普通投资者呢。
四 ,图表分析是一种似乎有用的 技巧
图表分析对于股市的交易者的吸引力,就有点像某种专利药品对患有不治之症的病人一样。其实,股市投机者的确受着某种几乎不可救药的疾病的摧残。然而,他所求的药方其实不是对投机的节制,而是对利润的追逐。不管过去咋样,他劝慰自己现在能够创造利润并保持它。


因此,他不顾后果地贪婪地抓住每一个有益 于实现这个目标的似乎有用的 技巧。( 摘自《证券分析》 )
投机最终几乎人人惨败
如果稳健的投资行业出现萎缩,似乎我们应该转而进行理性的投机,所依据的理论就是良好的投机当然要比不良好的投资要好。可是在此我们务必承认投机者的心理素质对其成功构成了强烈的要挟。从因果关系来看,投机者随着价格的上涨而越来越乐观,随着价格的下跌而越来越灰心。因此从本质来看,只有少数投机者能保持常胜不败,同时没有人有理由相信在其大多数同道都将失败的条件下,他自己却总是能够成为赢家。


因此,在投机方面的培训,不管多么精妙多么全面,对个人来说都是埋下了不幸的根本。许多人都是被由此引入市场,早期小有收获,最终几乎人人惨败。
投资是一种可靠的保护手段
如果投资没有利益可谋求,而投机又布满风险,聪明的人该采取什么对策呢 ?也许应该把注意力集中到那些价值被低估的股票上来------那些通过仔细分析而发现它们的市场行情低于内在价值的债券或股票。这方面的投资机遇丰富多彩,本书的以后章节将给予详述。


不可否认,寻找低价证券的做法也容易犯错,同时在近年的金融市场中实施起来也比较艰辛,且效果不尽如人意,但在通常情境下,这种做法可以发生难得的平均效果,而最关键的是,它代表了一种基本稳健的态度,成为在投机热潮中的一种可靠的保护手段。( 摘自格雷厄姆《证券分析》导言 )
巴菲特经历顿悟
巴菲特19岁读到格雷厄姆的作品《聪明的投资人》,股神巴菲特将这次经历比作保罗走在通往大马士革的路上,并且从中学到了以40美分买价值一美元证券的投资理念。
巴菲特说:在读到这本书之前,我所涉猎的主要内容无所不包,我收集图表,阅读各种技术知识书籍。


我聆听各种内部消息。后来我才拿起格雷厄姆的《聪明的投资人》。这就好像看见了光明。我其实不想要听起来像一个宗教的狂热者或其它类似的人,但格雷厄姆的东西的确使我兴奋。在此之前,我一直是靠腺体而不是大脑来进行投资 。( 摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著 )
学习体会
图表分析是一种赌博的窍门,大量股民依据图表发出的买卖信号买卖股票。是造成众多股民损失的祸根。我1993年盲目进入证券市场,痴迷技术分析,频繁交易股票,陷入了疯狂的赌博游戏不能自拔。


三年时间损失的不堪入目,就像生活在地狱里一样。
96年我开始接受巴菲特思想,投资大师格雷厄姆上面的几段论述,在我开脱图表分析这个大坑的进程中起到了关键性的作用。回顾我的转变过程,我总是忍不住想对他们说一声感谢。我希望上述内容能够促进更多股民朋友的转变。使更多的股民朋友走上价值投资的道路。
五 ,内在价值定义
巴菲特指出:内在价值是一个极为重要的基本概念,他为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的理论手段。内在价值的定义很简单——它是一家企业在其剩下的寿命中可以引发的资 金的折现值。


( 摘自《巴菲特致股东的信》( 美 )劳伦斯A坎宁安/著 )
内在价值评估
可是,内在价值的计算其实不如此简单。正如我们定义的那样,内在价值是估计值,而不是精确值,同时他还是在利率变化或对未来资金流的预测修正时务必改变的估计值。另外,考察同一组事实的两个人——甚至对查理和我也同样适用——几乎总是无法避免地得出至少是略有不同样的内涵价值。这是我们永久不会给你我们对内在价值的估计值的一个因素。


然而,咱们的年度报告提供的东西是我们自己用来计算这种价值的事实。
没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。
显然,我们永久不能精确预测一家企业资金流入流出的时间或它们的确切数量。因此,我们尽量使咱们的估计保守,同时专注于那些企业意外不太可能对所有者发生浩劫的行业中。( 摘自《巴菲特致股东的信》( 美 )劳伦斯A坎宁安/著 )
怎样正确评估企业价值
巴菲特指出:要想正确评估企业价值,你应该考虑从现在开始,一直到交易生效日的钱财流量乘以折现系数。


这就是对公司价值进行评估的 技巧。问题是你对发生资金流量有多大的机会,一些企业的钱财流量容易估计,譬如水厂的钱财流就比建筑企业容易预计,我们总是关注那些容易预测的企业。( 摘自《投资圣经》( 美 )安迪·基尔伯特里克/著 )
评估一家企业的价值,部分是艺术,部分是科学。
投资者务必进行的投资
巴菲特指出:用资金流计算出的价钱最低的投资是投资者务必进行的投资——不管公司是否成长,不管公司的收益是波动还是平稳,或不管股票价格相对于公司当前的 利润和账面价值是高还是低。



学习体会
孙涤先生1996年1月24日,在中国上海证券报发表了中国第壹篇介绍巴菲特先生的网络文章《证券投资巨擘——华伦·布费》,华伦·布费就是我们今天耳熟能详的投资大师沃伦·巴菲特。文章第壹次向中国读者介绍了巴菲特传奇式的投资故事和独特的投资理念。
孙涤先生当年发表的网络文章
文中指出,股神巴菲特认为:市场价格与股票的内涵价值我们时常有巨大的背离,由企业基本经营所决定的内涵价值,终将反映到股票价格上来。这是我第壹次接触到巴菲特思想读到的主要内容,这段内容今天读来我仍然感觉在投资行业具有指南针式的重要意义。



六 ,怎样构造——合格的圈子
巴菲特说:就你的合格的圈子而言,最为重要的东西不在于圈子的面积有多大,而是你怎样定义这一圈子的周围。假如你明白了圈子的边缘所在,你将比那些比你的圈子要大5倍,但对圈子的边缘不甚清楚的人要富有的多。
咱们的过程原理如果应用到科技股票上,也会是可靠的,但我们不晓得该如何去做。假如我们在自己画的合格的圈子里找不着可做的事,我们不会扩大咱们的圈子。我们将会等待。


我错过了蜂窝式移动电话的投资机遇,起因是它在我的合格的圈子之外。( 《巴菲特如是说》 )
你不必成为每一家公司,或许多公司的专家,你仅需要能够对在能力范围内的企业估价。范围的大小其实不特别关键:可是,了解它的界线必不可少。
假如有一种力量,那么当我们在咱们的竞争圈中运作平稳,同时当我们正在贴近极限时,他正在得到识别。对于在快速变化的行业中经营的企业,预测它们的长期经济表现就超出了咱们的极限。


假如有其它人声称有在这些行业中的预测技能——而且看起来还要通过证券市场行为印证他们的断言,那么我们既不会嫉妒也不会效仿他们,相反,我们坚守做我们明白的事。假如我们迷路了,那也是太不留心,而不是因为我们好动或用愿望取代了理性。幸运的是,几乎可以肯定,伯克希尔永远有机会在我们已经立足的圈子内发达。( 摘自《巴菲特致股东的信》( 美 )劳伦斯A坎宁安/著 )
学习体会
在向巴菲特学习投资的进程中,我深感自己知识和经验的不足,但巴菲特关于合格的圈子精粹的论述,给我提供了巨大的帮助。


巴菲特说:投资行业是唯一一个,业余选手能够战胜专业选手的领域。巴菲特的说法为我提供了信心和智慧。
为了避免投资中可能发生的失败,我在2002年《寻找能轻松越过的股市栅栏》文章中指出:股神巴菲特投资名言:'我其实不试图越过七尺高的栅栏,我四处寻找的是我能跨过去的一尺高的栅栏。'是我一生的投资指南。
从1996年接触巴菲特思想以来,我在自己力所能及的范畴内做了一点投资。就全面改变了自己的命运。


验证了巴菲特的说法:投资者不用作对很多事情,关键的是不犯大的错误。建立属于自己合格的圈子在投资中怎么强调也不为过。瞧瞧身边发生的事情,不管在股市内还是在股市之外,四处可以看到失败的身影。究其原因就是对合格圈子的边缘不甚明白,或压根就没有这方面的基本概念。
在我家附近,新开的一家较有规模的饭馆,老总是多年搞药品销售的,灵感来袭开起了饭馆。结果不难想象,装修 ,设备 ,租金 ,时间非常多的投入换来的是经营的惨败,几个月后关门大吉。


饭馆起的称号叫不太远。老板不晓得的是他走出合格的圈子已经太远太远了。现实生活中这样的事情比比皆是,股市中又何尝不是如此呢 ?
七 ,投资决策卡概念
( 1 )巴菲特说 :在与商学院的学生交谈时,我总是说,当他们离开学校后,可以做一张印有20个洞的卡。每次他们做一项投资决策时,就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会富有。原因在于,假如你为大的思路而节省的话,你永久不会打光所有的20个洞。


( 《巴菲特如是说》 )
( 2 )等待最适当的抛球,将意味着步入名人殿堂,不分青红皂白地挥臂击球将意味着去小棒球联盟的车票。
( 3 )假如你从咱们的投资中剔除15个最好的投资,咱们的表现就会显得非常平庸。
成功的渠道是啥
巴菲特指出:学习众多投资大神的思想智慧和经验是投资取得成功的唯一途径。
查理·芒格说:我我们时常见到一些其实不聪明的人成功,他们甚至也其实不十分勤奋。可是他们都是一些热爱学习的学习机器:他们每天夜晚睡觉的时候都比那天早上起床的时候稍微多了那么一点点智慧。


伙计,假如你前面有很长的路要走的话,这可是大有裨益的啊。
学习体会
人的一辈子不会遇到大量 的重大投资机遇,但咱们要每时每刻为重大投资机遇做准备。通过不断地学习实践,假如我们能把巴菲特思想和智慧,变成自己的思想和智慧,我们在这个市场中就会具备强大的竞争优势。近20年来我每天都在学习,都在做着转化工作。每天进步一点点经年累月我们就会不断收获成功的果实,成为这个市场长久的赢家。


让咱们分享经验,共同提高。


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